SMIC (0981.HK): 4Q26 revenues to grow 4-6% QoQ; 3Q26 GM beat; TP up to HK$156; Buy
Goldman Sachs-中芯国际（0981.HK）：四季度营收环比增长4%-6%；三季度毛利率超预期；目标价上调至156港元；买入
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摘要
Abstract中芯国际指引四季度营收环比增长4%-6%，毛利率为26%-28%，虽低于三季度29.9%的水平，但营收指引仍指向环比继续增长。三季度业绩全面超预期：营收31.9亿美元，同比增长34%、环比增长6%，分别高于我们与市场一致预期6%和3%；毛利率升至29.9%，主要受产能利用率由93.7%提升至97.3%及产品结构改善推动；经营利润7.1亿美元，分别超出我们与市场预期48%和31%。净非经营收益因投资相关收益减少而转为亏损3200万美元。归属股东净利润4.28亿美元，高于我们预期8%，与市场预期基本一致。我们维持对公司的正面看法：中国生成式AI需求带动模拟与电源等成熟制程以及本地AI芯片所用先进制程的需求，本土化推进、客户持续的供应商多元化以及产能扩张亦形成支撑。高产能利用率与ASP改善有望部分抵消新增产能带来的折旧上升。基于上述调整，我们上调2026-2029年净利润预测8%/8%/8%/9%，将目标价上调至156港元，维持买入评级。
核心观点
Key Takeaways- 01四季度营收指引环比增4%-6%，毛利率回落至26%-28%，增长动能延续。
- 02三季度毛利率29.9%、产能利用率97.3%，经营利润超我们预期48%。
- 03上调2026-2029年净利预测并与盈利预测同步，目标价升至156港元，维持买入。
报告信息
Report Data- 券商
- Goldman Sachs
- 分类
- 个股/其它
- 页数 / 大小
- 10 页 · —
- 发布日期
- 2026-11-13
- 投资评级
- 买入
- 目标价
- 156