中国国际金融-嘉立创（001232.SZ）：以 PCB EDA 为基，物理 AI 时代中较为稀缺的基础设施

中金公司首次覆盖嘉立创（001232.SZ），给予跑赢行业评级，目标价为 252.80 元，对应 36 倍 2027 年市盈率，较当前股价有 44% 的上涨空间。公司以免费 EDA 软件作为入口来沉淀工程师用户；截至 2026 年上半年，累计注册用户达 736.88 万。公司通过数字化平台聚合长尾打样需求，前五大客户营收占比仅 1.16%，从而形成先款后货的充沛经营现金流，并具备独立定价权。公司已建成覆盖 EDA、PCB、元器件、PCBA、CNC、3D 打印的一站式硬件创新基础设施，使同一名用户能够从打样向整机组装延伸，单客户价值持续提升。2026 年下半年，EDA 已开放 AI 调用接口，AI Agent 有望提升设计效率并拉动硬件需求；公司也正把电子领域的柔性制造模式复制至 3D 打印、CNC 及 FA。预计 2026-2027 年 EPS 为 4.68 元、6.94 元，净利润为 26 亿元、38.6 亿元，同比增长 99.1%、48.3%。风险包括募投产能利用率不及预期、股权结构稳定性、海外经营与下游需求、竞争及业务协同等。