华泰证券-百龙创园（605016.SH）：可转债落地强化全球产能布局优势

百龙创园11月11日发布可转债发行公告，发行规模7.48亿元，初始转股价19.42元/股，期限6年，主体与债项评级均为AA，募集资金投向泰国工厂项目5.60亿元、功能糖干燥扩产与综合提升项目1.88亿元。两个募投项目总投资11.23亿元，达产后合计新增产能5.8万吨：泰国基地规划晶体阿洛酮糖1.2万吨、液体阿洛酮糖7000吨、抗性糊精2万吨、低聚果糖6000吨，预计2027年底前投产，可依托当地木薯淀粉资源与输美关税优势，降低单一产地集中风险；国内干燥扩产项目已于2026年9月底前投产，补足高毛利小品类供给缺口。2026年二、三季度归母净利润同比增速回落，主要受汇兑损益、海运费与木薯淀粉等原料涨价及国内需求偏弱影响，随着成本逐步顺价，净利率有望修复，异麦芽酮糖醇等新品亦在强化健康代糖布局。华泰维持2026-2028年EPS预测1.00/1.26/1.52元，参考可比公司2027年平均19倍PE，给予2027年19倍目标PE，目标价23.94元，维持买入评级。风险提示：原料成本波动、扩产不达预期、行业竞争加剧、汇率波动。