SMIC (0981.HK): 4Q26 revenues to grow 4–6% QoQ; 3Q26 GM beat; TP up to HK$156; Buy
高盛（Goldman Sachs）-中芯国际（0981.HK）：2026年第四季度收入环比增长4–6%；2026年第三季度毛利率超出预期；目标价上调至156港元；买入
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摘要
Abstract中芯国际3Q26收入34.19亿美元，环比增长6%、同比增长34%，分别超出我们及市场一致预期6%和3%，主要受晶圆出货量提升驱动。毛利率升至29.9%，分别高于我们及市场预期5.0和4.0个百分点，受益于产能利用率由2Q26的93.7%提升至97.3%以及产品结构变化。经营开支比率7.6%，低于我们预期的9.0%，经营利润7.10亿美元，分别超出我们及市场预期48%和31%。公司指引4Q26收入环比增长4–6%，毛利率26–28%。我们看好中国生成式AI需求带动成熟制程（模拟、电源管理IC）与先进制程（本地AI芯片）增长，叠加国产化率提升、客户供应链多元化及产能扩张；高利用率与ASP改善可部分对冲新增产能带来的折旧上升。我们上调2026–29E净利8%/8%/8%/9%，H股目标价由153港元上调至156港元，维持买入评级。
核心观点
Key Takeaways- 013Q26收入34.19亿美元、毛利率29.9%，分别超我们预期6%与5个百分点。
- 024Q26指引收入环比增4–6%、毛利率回落至26–28%，折旧上升形成压力。
- 03H股目标价上调至156港元并维持买入，看好国产化与AI需求驱动增长。
报告信息
Report Data- 券商
- 高盛（Goldman Sachs）
- 分类
- 个股/港股
- 页数 / 大小
- 10 页 · 0.4 MB
- 发布日期
- 2026-11-13
- 投资评级
- 买入
- 目标价
- 156