华泰证券-禾赛科技（HSAI.US）：主业稳健增长且SGI提速

禾赛科技3Q26实现营业收入10.68亿元，同比增长34.3%；归母净利润0.81亿元，同比下降68.5%，主因去年同期存在股权投资处置及IP转让一次性收益，剔除后GAAP净利润同比增长约14%。激光雷达总出货72.97万颗，同比增长65.3%：ADAS出货63.81万颗，同比增长67.6%，ET系列主激光雷达已获五家全球头部车企定点，合计订单超100万颗，FT系列获零跑及欧洲头部车企定点；Robotics出货9.16万颗，同比增长51.1%，并与京东达成合作。SGI业务收入0.91亿元，机器人关节模组出货2.34万套，环比增长96.8%，月产能升至1万套，Kosmo及云端3D重建平台开始贡献收入。因下游汽车客户需求走弱下调Lidar收入预测，因SGI商业化超预期上调其预测，预计26/27/28E营收37.01/48.95/63.80亿元，归母净利润2.89/7.04/11.99亿元。SOTP估值对应目标价23.05美元，维持买入。