中国国际金融-Recruit Holdings 株式会社（6098.JP）：AI变现提速，人力资源科技全年展望再上修

Recruit公布2QFY26业绩：收入1.095万亿日元，同增19.7%；调整后EBITDA为2,979亿日元，同增43.6%，利润率27.2%。其中，人力资源科技收入好于公司8月预期，主要系AI产品渗透及单职位变现提升。2QFY26人力资源科技美元收入同增27.5%至30.7亿美元，其中美国同增36.6%；美国职位总量下降约2%，但单职位收入增长39%，主要受益于Premium Sponsored Jobs升级及新增客户贡献。公司将FY26美元收入增速展望由18.7%上调至23.2%，其中美国由25.1%上调至31.2%。生活解决方案收入同增3.6%，全年增速展望维持7.1%。在AI提效推动下，上半年广义人员费用占收入比例由约46%降至约36%，全年利润率展望上调至46.5%。我们上调FY26/27调整后EBITDA 3%/1%，维持跑赢行业评级，上调目标价33%至20,000日元，对应FY26/27 23x/19x调整后EV/EBITDA，上行空间11%。风险包括宏观经济下行、海外业务及汇率变动、数据泄露。