天风证券-巨化股份（600160.SH）：外贸旺季或带动Q4销量恢复，看好行业长期景气

巨化股份2026年前三季度实现收入190.9亿元，同比下降6.4%；归母净利润34.2亿元，同比增长5.3%；扣非净利润33.8亿元，同比增长5.6%；毛利率31.5%，同比提升2.6个百分点。单三季度收入57.5亿元，同比下降18.6%，环比下降21.5%；归母净利润7.7亿元，同比下降35.6%，环比下降47.8%；毛利率25.5%，同比、环比均回落。分板块看，制冷剂收入97.5亿元，同比增长4.3%，占比55.0%；石化材料收入22.5亿元，同比下降25.7%；含氟聚合物材料收入17.4亿元，同比增长26.6%；含氟精细化学品收入4.1亿元，同比增长47.7%。前三季度制冷剂外销量21.6万吨，同比下降6%，均价4.5万元/吨，同比上涨11%；单三季度受内需淡季与出口下滑影响，外销量6万吨，同比降21%、环比降30%。9月各品类出口环比明显改善，R32出口环比增51%，R125/R143a/R143环比增45%，R134a环比增23%，四季度有望量价齐升。考虑地缘冲突及下游需求平淡，下调2026-2028年归母净利润至44、60、71亿元，维持增持评级。