天风证券-万华化学（600309.SH）：三大业务同比量价齐升，在建工程规模延续下降

万华化学发布2026年三季报，前三季度实现营业收入1858.7亿元，同比增长28.9%；归母净利润156.6亿元，同比增长71%；扣非归母净利润153.2亿元，同比增长68.4%；基本每股收益5元。其中第三季度营业收入665.5亿元，同比增长24.8%、环比增长2%；归母净利润56亿元，同比增长84.4%、环比下降11.8%。分业务看，聚氨酯、石化、精细化学品及新材料系列分别实现营收704、753、346亿元，同比分别增长27.6%、26.9%、45.3%；销量分别为510、516、221万吨，同比分别增长11.4%、12.2%、20.1%，三大主业量价齐升。前三季度销售毛利率16.5%，同比提升3.1个百分点，期间费用率4.6%，同比下降0.7个百分点。截至三季度末在建工程335亿元，同比减少12亿元，占固定资产比例21.2%，资本开支节奏放缓。考虑产品价格抬升及产能投放节奏，公司上调2026至2028年归母净利润预测至210、225、240亿元，维持买入评级。风险提示为宏观经济下行、产品及原料价格大幅波动、新建项目进度及盈利不达预期。