中金公司-巴西石油（PBR.US）：产量持续创新高，上调全年资本开支指引

中金公司维持巴西石油「跑赢行业」评级。3Q26业绩符合预期：营业收入329.62亿美元，同比增长40.4%、环比下降1.9%；调整后归母净利润93.16亿美元，同比增长78%、环比下降15.9%。公司油气产量达351.2万桶油当量/天，再创历史新高，同比增长11.7%、环比增长5.3%；其中原油283.2万桶/天，主要来自P-78、P-79持续爬坡以及Alexandre de Gusmão项目达到设计峰值产能，油田衰减率下降和检修停产损失减少也有贡献。上游勘探与生产部门营收190.49亿美元、净利润60.71亿美元；布伦特油价回落拖累盈利，产量增长部分对冲。炼油板块国内成品油销量185.4万桶/天，炼厂利用率99%，原油及成品油出口125.1万桶/天创季度新高，该部门净利润环比增长77%至33.99亿美元。公司将2026年原油产量指引由250万桶/天上调至270-280万桶/天，CAPEX指引由169亿美元上调至210-220亿美元；3Q26股东回报约27亿美元，每ADR 0.42美元，略低于市场预期。中金上调2026/27年净利润13.9%/4.3%至262.63/213.92亿美元