华泰证券-苹果（AAPL.US）：4QFY26：穿越硬件成本高点，把握3月季度毛利见底契机

华泰研究点评苹果4QFY26业绩：收入1,145亿美元，同比增长11.7%，基本符合彭博一致预期；归母净利润307.1亿美元，同比增长11.8%，超出预期5%，主因关税退款使毛利率增厚约1个百分点，以及税率较低。毛利率环比下降2.2个百分点至47.9%；剔除关税退款后，环比约下降1个百分点，主要原因来自存储涨价。FY26全年收入4,788亿美元，同比增长15.1%；归母净利润1,322亿美元，同比增长18.0%。iPhone与Mac收入分别同比增长17.5%和23.7%，均超预期，硬件需求保持韧性；大中华区收入同比增长21%。1QFY27收入指引中值约1,560亿美元，超出预期2.2%；但毛利率指引为45%至46%，低于市场预期，存储涨价、Siri AI云端推理成本及硬件收入递延确认构成压制。服务收入同比增长9.8%，1QFY27增速指引8%至9%，低于预期。考虑到软硬件生态需求具有韧性，且AI基建放缓可能带来成本利好，上调目标价至420美元，并维持买入评级。