Nebius Group NV (NBIS.O): Takeaways from 3Q26 Callback with Management

花旗研究以闪评形式总结与Nebius管理层就2026财年三季度业绩举行的电话会议。公司三季度EBITDA利润率超预期，主要源于资产轻化模式初期一次性高毛利收入，但四季度指引显示，原计划当季新增的产能被推迟。受微软相关项目延误影响，原定12月投运的第三方托管站点延后一至两个月，12月ARR难以突破70亿美元；新泽西项目合作方9月提前结束临时发电，使四季度缺口扩大，新增Bloom机柜多为替换已分配产能。管理层仍力求达成2026财年收入指引，并计划2027年新增1GW装机，指引已计入显著延误，部分产能顺延至2028年。管理层称2027年指引偏保守，若自建数据中心按时交付，将带来上行空间；本季度未重申此前800MW至1GW并网电力目标。融资方面，明年预付账款中有相当部分已由现有合同锁定，并在交付前到位，全年预付总额假设为170亿至200亿美元。自有站点使资产计入资产负债表，规模效应预计2027年底至2028年显现，Token Factory有望向数亿美元ARR迈进。