Quick Take: Japan Defense - Funding reality tempers spending ambitions

据报道，日本2027—2032财年五年防务建设计划规模可能仅约50—60万亿日元，明显低于此前市场预期的80万亿日元，主要受财政约束限制，也与拟议的食品消费税下调及增长性投资争夺资金来源有关。防卫省表示尚未作出最终决定，但防务股当日盘中一度下跌约8%。按此方案测算，防务支出年均复合增速约6.5%，2031年占GDP比重约1.6%；若延续每年补充预算，则可达1.8%左右。远程导弹、F-35等大额采购可能较原申请规模减半，无人机订单不受影响；由于进口装备占比不高、进口部分仅占采购成本10%—20%，削减将直接或间接冲击本土导弹与飞机产业链。补充预算与出口订单可提供增量支撑，武器类约占补充预算增量的10%。我们认为三菱重工、川崎重工、三菱电机承压更大，NEC因网络、通信与传感业务占比高而相对更具韧性。