Global Hotels & Leisure 3Q - Cruising, Turning and Rolling the Dice
Bernstein (Societe Generale Group)-全球酒店与休闲行业3Q：稳步前行、转向与押注风险
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摘要
Abstract本报告总结全球酒店与休闲行业2026年三季度业绩期的表现。三周密集披露之后，结论相对清晰：3Q26整体表现好于预期，但投资分歧关注的重点，已经从业绩是否超出预期，转向后续的复苏路径。Accor的收入与RevPAR均超出预期，并指引全年RevPAR落在2.0%-2.5%区间的上沿；不过这一指引隐含四季度RevPAR持平，仍然偏保守。Elis内生增长环比改善，明年定价有望追上此前累计的成本通胀。Cirsa在并入Lottomatica的背景下，EBITDA增长11.1%，管理层对全年收入与EBITDA达到指引上沿仍抱有信心。FDJU业绩明显不及预期，收入比市场一致预期低7%，并下调全年指引；法国门店客流疲弱，体育赛事结果也不利，复苏有赖于新游上线与在线博彩业务的重组。Sodexo的客户留存率94.4%，净新增业务2.1%，但扭亏所需投入仍压制近期利润率，Meta大单成为关键变量，市场更倾向把复苏兑现的时间推迟到2028年。巴西员工福利监管框架推迟实施，使负面影响更多落入2027年，而法令部分暂停进一步增加了不确定性。相对看好执行可见度高的标的：Accor是首选大盘股，Elis是首选中小盘股，
核心观点
Key Takeaways- 01三季度业绩整体好于预期，但市场关注点已转向2027年复苏能否兑现。
- 02Accor与Elis执行可见度最高，分别列为大盘与中盘首选标的。
- 03FDJU下调指引、法国客流疲弱，Sodexo复苏兑现或推迟至2028年。
报告信息
Report Data- 券商
- Bernstein (Societe Generale Group)
- 分类
- 行业研究/其它
- 页数 / 大小
- 19 页 · —
- 发布日期
- 2026-11-13