英伟达：新老客户

本报告为中信证券财富管理（香港）发布的英伟达（NVDA US）个股点评，观点与中信里昂研究2026年10月5日《Customers, old and new》一致。报告指出，SpaceX装机量激增及其2027年底实现10GW算力的目标，显示英伟达需求覆盖面比预期更广；主权AI已占其营收20%，预计到2028年SpaceX将贡献可比规模的收入份额，并取代微软成为英伟达最大客户。微软和Meta料保持第二、第三大客户地位，Google与Amazon紧随其后，然后是Oracle。预计2026至2028年SpaceX需求CAGR达128%，叠加主权AI 37%至47%的CAGR，将驱动英伟达营收增速高于超大规模云厂商。报告认为AI资本开支的资金缺口将于2028至2029年见顶，规模为5000亿至7000亿美元，债务融资需求可观但并非生死攸关；供需平衡预计在2030年之前不会出现。