Franchise growth drives revenue; 3Q earnings beat

野村国际证券发布锦江国际酒店研报，3Q26营收107.79亿元、净利10.55亿元、经常性净利10.82亿元，分别同比增长4.3%、41.4%、28.9%；9M26分别为38.78亿元、5.10亿元、4.89亿元，同比增长4.4%、35.9%、13.4%，均超出该行预期。收入主要由有限服务型酒店业务拉动，该业务收入37.60亿元，同比增长4.3%；国内收入增长5.5%，其中加盟业务与劳务派遣业务均增长5.7%。季度新开业360家，净增172家，直营店减少3家，加盟店增加173家。3Q26国内有限服务酒店RevPAR同比下降2.2%至167.1元，ADR上涨2.3%，OCC微升0.04个百分点；直营店RevPAR逆势增长9.1%至164.9元，线上直销占比提升至43.67%。海外有限服务RevPAR增长0.8%，直营海外店RevPAR增长12.7%。净利超预期还受益于轻资产加盟占比提升带来的毛利率改善、财务费用率下降0.6个百分点、有效税率降至25%及2100万元非经常性收益。该行上调2026至2028年收入预测1.3%、0.9%、0.9%至143.95亿元、147.36亿元、151.4