Pirelli Q3 2026: Keeping Its Grip
Bernstein-倍耐力（PIRC.IM）：倍耐力（PIRC.IM）2026年第三季度：稳扎稳打
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Bernstein研究部
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摘要
Abstract伯恩斯坦认为，尽管轮胎市场整体走弱，倍耐力2026年第三季度依然交出了一份稳健的答卷。当季营收17.84亿欧元、调整后EBIT为2.83亿欧元，分别超出市场一致预期2%和3%，自由现金流1.73亿欧元亦超预期9%，全年指引维持不变。产品结构与渠道结构持续改善，高价值替换胎增长6%，带动价格与产品结构正向贡献，销量虽下滑1.6%但优于米其林的-0.6%，并在各市场替换胎渠道实现份额提升。管理层表示第三季度已承受3000万欧元原材料毛成本逆风，预计第四季度与2027年一季度将升至4000-5000万欧元，但仍计划通过提价与效率措施对冲。战略层面，公司计划到2033年将美国佐治亚州工厂产能提升600万条，并与BKT签约在印度新工厂生产倍耐力品牌轮胎，预计2025至2030年印度高价值市场将增长约五倍。估值上，倍耐力当前EV/EBIT仅7.8倍，低于米其林的9.1倍，而利润率行业领先且更受益于结构性高端化增长；2027年上半年资本市场日有望带来增长、利润率与资本配置目标更新的催化。综上，维持跑赢行业评级，目标价7.80欧元，较6.81欧元的收盘价有约15%的上行空间。
核心观点
Key Takeaways- 01三季度营收与EBIT分别超预期2%和3%，自由现金流超预期9%，全年指引维持。
- 02原材料逆风四季度及2027年一季度升至4000-5000万欧元，靠提价与效率对冲。
- 03美国扩产600万条、印度联手BKT，高端化与份额提升构成中期驱动。
报告信息
Report Data- 券商
- Bernstein
- 分类
- 个股/美股
- 页数 / 大小
- 17 页 · 1.4 MB
- 发布日期
- 2026-11-10
- 投资评级
- 跑赢行业
- 目标价
- 7.80