Telenor: Post Q3: Potential for Norway headwinds in 2027, offset by attractive TSR. Remain N.
J.P. Morgan-Telenor（TEL.OL）：Telenor（TEL.OL）：三季报后2027年挪威市场或面临逆风，但具吸引力的总股东回报可作抵消，维持中性评级
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摘要
Abstract摩根大通维持Telenor「中性」评级，2028年12月目标价145挪威克朗不变。公司股价年初至今下跌2%，而板块上涨10%，对应2027年预期总股东回报率13%（其中股息率8%），回报具吸引力，但中期逆风仍将持续压制股价。要点包括：一，挪威ICE批发业务流失可能导致北欧EBITDA增长预期下修，该行对2027年挪威EBITDA的预测低于市场约4%；二，挪威市场整体健康，但近几个季度竞争明显加剧，Telia在挪威的策略可能使2027年竞争进一步升温；三，预计未来三年股息将占自由现金流的110%-120%，但出售泰国业务后资产负债表空间充裕，2026年杠杆率仅1.4倍；四，继续出售亚洲资产将构成正面催化，但时点难以预测，孟加拉与马来西亚的出售难度或高于泰国。盈利预测方面，2026年服务收入基本不变、EBITDA上调1%；因Connexion 50%股权于9月10日出售并于四季度起出表，2027年服务收入下调4%、调整后EBITDA下调2%。三季度电话会显示，挪威促销力度异常高，芬兰DNA基础趋势偏弱，挪威与丹麦四季度销售费用上升，孟加拉Grameenphone虽改善但不宜线性外推。
核心观点
Key Takeaways- 01维持中性评级，2028年12月目标价145挪威克朗保持不变。
- 022027年预期总股东回报率13%，其中股息率8%，回报具吸引力。
- 03挪威ICE批发流失及Telia竞争或压制2027年北欧EBITDA增长。
报告信息
Report Data- 券商
- J.P. Morgan
- 分类
- 个股
- 页数 / 大小
- 19 页 · 2.2 MB
- 发布日期
- 2026-11-10
- 投资评级
- 中性
- 目标价
- 145