Dino: Tailwinds on gross margin and sales outlook in Q3-26. Price target upgrade
Bernstein-Dino Polska SA（DNP.PW）：Dino Polska (DNP.PW)：26年三季度毛利率与销售前景向好，上调目标价
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Bernstein研究部
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摘要
AbstractDino Polska 2026年三季度同店销售增速放缓至+0.1%，较市场一致预期低229个基点，主要因内部食品价格通缩幅度扩大至约5%，其中占销售额约四成的生鲜价格同比下跌近7%，通缩在9月见顶、10月略有缓解。但毛利率同比提升83个基点至24.5%，超出预期92个基点，采购条件改善与品类结构优化抵消了持续低价与走量策略的影响，EBITDA小幅超预期1.3%，EPS为0.49兹罗提、超预期4.8%。费用端压力仍大，销售与营销费用同比增长23.4%、人工成本增长22.1%、员工人数增加约9.4%，EBITDA利润率同比下降47个基点。管理层预计四季度通缩收窄、2027年一季度恢复食品通胀，并维持2026与2027年各约400家的开店计划。伯恩斯坦下调2026年EPS预测1.7%至1.62兹罗提，上调2027年EPS 6.9%至1.94兹罗提，仍低于市场一致预期3.8%；基于未来十二个月后一年度14倍PE与8倍EV/EBITDA的均值，目标价由25.00兹罗提上调至30.00兹罗提，维持跑输行业评级。
核心观点
Key Takeaways- 01三季度同店销售仅增0.1%，食品通缩约5%压制客流与客单价。
- 02毛利率同比升83个基点至24.5%，采购条件与品类结构改善贡献明显。
- 03费用增速远超收入，目标价升至30兹罗提但仍维持跑输行业。
报告信息
Report Data- 券商
- Bernstein
- 分类
- 个股/美股
- 页数 / 大小
- 18 页 · 1.7 MB
- 发布日期
- 2026-11-10
- 投资评级
- 跑输行业
- 目标价
- 30