国投证券-天融信（002212.SZ）：智算云业务持续增长，深化智能体全域安全布局

天融信2026年前三季度实现营业收入8.50亿元，同比下降29.28%，归母净利润-4.85亿元，亏损较上年同期扩大；单三季度收入3.05亿元，同比下降18.93%，降幅较上半年收窄，盈利端仍承压。结构上智算云产品表现突出，前三季度收入1.44亿元，同比增长11.46%，收入占比升至16.90%；AI安全防护收入约2300万元，同比增长超130%，AI赋能安全收入约1.65亿元，同比增长超90%，两类合计占网络安全收入约26.9%。公司于2026年世界互联网大会期间发布「三域联防、统一控制」智能体全域安全框架，以统一控制面贯通智能体资产与供应链域、运行与行为域、数据与内容域，实现对象可管、权限可控、数据可追、行为可断，并以七类安全能力协同覆盖智能体运行与管理关键环节。预计2026至2028年营业收入23.74/25.65/28.08亿元，归母净利润0.02/0.36/1.38亿元，采用PS估值给予增持-B评级，6个月目标价8.05元，对应2026年4.0倍动态市销率。