Shandong Sinocera - A: Post 3Q26 results, we reduce our EPS estimates as product mix improvement lags; PT cut 19%
J.P. Morgan-国瓷材料（300285.SZ）：山东国瓷材料A股：3Q26业绩后下调盈利预测，产品结构改善滞后，目标价下调19%
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摘要
Abstract摩根大通在国瓷材料（300285.SZ）3Q26业绩发布后发布报告，将2026/27年EPS预测分别下调7%和11%，并将2027年12月目标价由136元下调至110元，下调幅度19%，对应2028年预测市盈率由93倍降至87倍，评级维持增持。报告指出，公司原计划自2026年下半年起依靠高附加值AI服务器与车规级MLCC粉体放量提升盈利，但3Q26毛利率环比下滑1.5个百分点至37%，净利率环比下降4.1个百分点至12%。虽然营收同比增长39%，净利润仅增长16%，增长仍由消费级MLCC粉体与浆料贡献，新增3000吨高端粉体产能预计4Q26才投产；AI服务器与汽车产品尚未形成规模，新产线低开工率还带来折旧压力。费用端，股权激励与SDI并表推升管理费用8500万元，汇兑损失导致财务费用增加2300万元。此外，球硅、空心硅、TEC陶瓷基板、硫化物固态电解质等新产品多数仍处小批量验证或客户认证阶段，放量时点推迟至2027年。摩根大通认为4Q26将是利润率低点，2027年在高端产品转量产带动下盈利弹性显著。
核心观点
Key Takeaways- 012026/27年EPS预测分别下调7%和11%，目标价降至110元，对应87倍2028年市盈率。
- 023Q26营收增39%但净利仅增16%，毛利率环比降1.5个百分点至37%。
- 03球硅、空心硅、TEC基板及固态电解质等新品放量推迟，4Q26为利润率低点。
报告信息
Report Data- 券商
- J.P. Morgan
- 分类
- 个股/创业板
- 页数 / 大小
- 11 页 · 7.5 MB
- 发布日期
- 2026-11-11
- 投资评级
- 增持
- 目标价
- 110.00