What's New from Citi 2026 China Conference: Higher profitability in 2027 with solid growth outlook

花旗研究在本篇快报中总结了康龙化成管理层出席花旗2026年中国投资者大会的要点。公司预计2026年收入同比增长15-20%，花旗模型则假设增速为19%，并认为在2026年前三季度新签订单增长30%以上的支撑下，2027年高增长有望延续。管理层预计2027年盈利能力将进一步提升：实验室服务中，高毛利生物科学业务占比上升，有望推动毛利率上行；实验室化学以FTE模式为主，毛利率相对稳定；CDMO业务随更多项目进入后期阶段而受益于规模效应，管理层预计小分子CDMO毛利率三年内可达40%；中国临床开发业务已现拐点，订单价格与毛利率同步改善；细胞与基因治疗业务亏损预计由2026年约2亿元收窄。产能方面，2027年小分子反应釜体积将达1900立方米，且未来新增产能偏向大型反应器。AIDD需求旺盛，9M26订单加速，AIDD客户贡献实验室服务收入8%以上。花旗按9.8%的WACC与3%永续增长率的SOTP估值，给予H股目标价62港元，对应109.9%的预期总回报，评级为买入。