热度降温

本报告与中信里昂研究观点一致，基于中信里昂2026年10月5日发布的《Toning down the fun》，修正对DigiPlus（PLUS PM，菲律宾最大宾果游戏运营商之一）的观点。因公司脱离菲律宾的多元化进程不及预期，巴西自9月25日起禁止固定赔率博彩，报告调整2026年巴西收入预测并完全剔除2027至2028年相关预测。受存款用户数（MABD）疲软及每用户平均收入（ARPU）走弱影响，下修2026至2028财年菲律宾博彩净收入（NGR）预测，预计2026财年月均投注及存款用户数同比下滑，且到2028至2029财年复苏更缓慢；推广及广告费用维持高位，但可由较低固定费用带来的成本纪律抵消。尽管存在上述困境，报告认为此轮抛售已属反应过度，公司增长仍快于多数消费股，给予其较菲律宾消费板块市盈率中位数的折让，上行潜力与收益率提供额外支撑。