Kering: Q3 Preview: No Gucci Growth in Sight Yet
开云集团（PRTP.PA）：三季度前瞻：古驰增长仍遥不可及
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摘要
Abstract开云集团的投资逻辑仍聚焦于古驰，其与集团一道在CEO Luca de Meo带领下进行多年转型。在当前日益严峻的行业环境下，管理层仍聚焦成本与效率等可控因素，但奢侈品最终是受收入与品牌吸引力驱动的行业，投资者难以仅关注盈利改善。随着资产负债表担忧基本缓解，近期趋势显示销售动能再度放缓，古驰在2026财年恢复增长的可能性日益降低。我们预计三季度业绩将把投资者关注点转向2027财年，这或将成为转型的"成败之年"。预计三季度集团销售额33亿欧元，有机增长-2%；分部门看，古驰-5%、其他时尚与皮具品牌-3%、开云珠宝+15%、开云眼镜+2%。预计2027财年集团有机增长+5%，古驰+3%，集团EBIT利润率13.0%（同比+80bp），EBIT约20亿欧元、同比+12%。给予"中性"评级，目标价224欧元（较此前285欧元下调21%）。
核心观点
Key Takeaways- 01目标价下调至224欧元，对应2027年29.5倍市盈率，估值吸引力有限。
- 02三季度集团有机销售预计-2%，古驰-5%，行业需求走弱拖累明显。
- 032027年被视为转型成败关键年，Demna系列全面铺货前建议观望。
报告信息
Report Data- 券商
- 瑞银
- 分类
- 个股 / 其它
- 页数 / 大小
- 25 页 · 1.0 MB
- 发布日期
- 2026-10-05
- 投资评级
- 中性
- 目标价
- 224