美光科技（MU）：景气高度或已兑现，景气长度仍待验证

美光于9月30日发布FY26Q4业绩，营收、EPS及FY27Q1指引均大幅超市场预期，但盘后股价波动有限。FY26Q4营收542亿美元（预期509亿），Non-GAAP EPS 33.42美元（预期31.57美元）；FY27Q1指引营收615±15亿美元、Non-GAAP毛利率86.25%、EPS 38.15±1美元，均高于预期。长协方面，已签署26份SCA协议，覆盖至2030年约35%营收，获客户预付款约320亿美元，剩余履约义务约1500亿美元。报告认为，市场对存储行业的定价逻辑正从"景气高度"转向"景气长度"，但对高毛利率可持续性及长协实际支撑仍存疑虑。本轮周期更受传统DRAM涨价驱动，长鑫扩产或重塑供给格局；NAND景气持续性面临更大挑战，需关注长存扩产进程。