招商证券-瑞幸咖啡（LK.O）：开业高增长盈利超预期，股权回购提升股东回报

瑞幸咖啡发布2026年第三季度财报，Q3实现营业收入178.92亿元，同比增长17.0%；整体GMV达207亿元，同比增长19.7%。受益于门店快速扩张，自营门店数量增长34.5%，加盟店数量增长30.7%；但直营同店收入受去年同期外卖高补贴高基数影响下降11.1%，较二季度的下降5.3%进一步走弱。GAAP经营利润27.56亿元，同比增长55.1%；经营利润率15.4%，同比提升3.8个百分点，主要来自履约配送费用率由18.9%降至10.0%、门店经营利润率回升至23.3%。毛利率61.7%，同比下降2.1个百分点，受客单价结构与原材料销售占比上升影响。经调整归母净利润21.45亿元，同比增长50.9%，创单季历史新高。截至9月末门店38909家，Q3净增2599家，月均交易用户1.23亿人。公司2026年4月宣布5亿美元回购计划，截至9月30日已回购3.91亿美元对价的股票。招商证券上调2026至2027年归母净利润预测至48.2亿元和58.4亿元，维持强烈推荐评级。