Apple: 'Best Company on Earth', but is it the Best Stock?
Bernstein-苹果（AAPL.US）：「地球上最好的公司」，但是不是地球上最好的股票？
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Bernstein研究部
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摘要
Abstract伯恩斯坦指出，苹果FQ4'26业绩全面超预期，营收1145亿美元同比增长12%，摊薄EPS为2.10美元同比增长14%，分别高出该行预期1.6%和6%。FQ1'27营收指引7%-10%的同比增长强于预期，但毛利率指引45%-46%偏弱，中值同比下降270个基点，主因App Store走弱与谷歌授权收入增长放缓。该行预计新机需求稳健，但因缺少新款基础机型，总出货量同比下降15.5%；同口径（剔除基础机型）出货量增长约4%，收入增长约30%-35%，由定价、高端机型占比及iPhone Duo贡献驱动。该行将FY27、FY28 EPS下调约1%至9.78和11.13美元，FY29维持12.43美元；营收上调2%被毛利率下滑与研发费用上升所抵消，回购部分缓冲净利润影响，目前较市场一致预期高7%-8%。维持跑赢行业评级，目标价由370美元上调至380美元，对应34倍FY28 EPS或31.6倍EV/FCF，认为在内存成本上行环境下苹果份额优势无可匹敌，AI则是更长期的机会。
核心观点
Key Takeaways- 01FQ4'26营收与EPS全面超预期，但FQ1'27毛利率指引45%-46%明显偏弱。
- 02剔除基础机型后iPhone出货量增约4%、收入增30%-35%，需求依旧稳健。
- 03目标价上调至380美元对应34倍FY28 EPS，份额优势无可匹敌。
报告信息
Report Data- 券商
- Bernstein
- 分类
- 个股/美股
- 页数 / 大小
- 20 页 · 1.5 MB
- 发布日期
- 2026-11-03
- 投资评级
- 跑赢行业
- 目标价
- 380