Hennes & Mauritz (HMb.ST): Q3 26 First Take - mixed, with current trading better but a notable gross margin miss
摩根大通 - 海恩斯莫里斯：2026年第三季度首评：表现好坏参半，当前交易改善但毛利率明显不及预期
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摘要
Abstract摩根大通发布海恩斯莫里斯（H&M）2026年第三季度业绩首评，维持"减持"（Underweight）评级，目标价Skr114.00。业绩表现好坏参半：剔除关税退款等一次性因素后，Q3 26息税前利润为SEK 5,122m，同比增长4%，基本符合市场预期（市场预期SEK 5,095m）；销售额SEK 57,189m，不变汇率下同比增长1%，符合预期。但毛利率54.0%（同比+110bps）中包含160bps的一次性关税与进口商品退款收益，剔除后毛利率同比实际下降约50bps，低于市场预期的上升50bps，为明显不及预期之处。库存偏高，剔除汇率后同比增长9%，主因在途商品价值增加及欧洲物流网络整合的暂时影响。积极方面，9月当前销售（不变汇率）预计同比增长1%，好于市场预期的持平至小幅下滑。公司指引Q4外部因素对毛利率影响"略偏负面"，降价成本预计"小幅上升"。
核心观点
Key Takeaways- 01三季度销售额符合预期，但毛利率含160个基点一次性关税回冲，剔除后实际同比下滑约50个基点。
- 02运营费用优于预期2%，使基础息税前利润同比增长4%，与市场一致预期基本持平。
- 03库存剔除汇率后同比增长9%，在途商品增加与欧洲物流整合是主要解释，需关注电话会说明。
报告信息
Report Data- 券商
- 摩根大通
- 分类
- 个股 / 其它
- 页数 / 大小
- 9 页 · 0.5 MB
- 发布日期
- 2026-09-24
- 投资评级
- 减持
- 目标价
- 114