LG Energy Solution（373220）：首次覆盖：储能放量＋政策护城河，盈利拐点确立

海通国际首次覆盖LG Energy Solution（373220 KS），给予“优于大市”评级，目标价447,700韩元。报告认为公司投资逻辑已从动力电池周期转向储能放量与美国政策护城河双轮驱动：北美五大ESS基地2026年底产能合计超50GWh，全球超60GWh，ESS出货占比有望由约10%快速升至30%以上；PFE规则将主要竞争对手排除在美国补贴体系之外，叠加ITC延续与AMPC本地化生产要求，公司美国工厂网络成为稀缺资产。预计2026—2028年营业收入分别为33.73/43.31/52.99万亿韩元，归母净利润分别为-0.19/1.33/2.68万亿韩元。由于公司自2024年起连续亏损，估值由PE切换至PB，给予2027年4.3倍PB。