Empreendimentos Pague Menos (PGMN3): 3Q26: Earnings Below Our Estimates, but Positive Post-Interest Cash Flow Supports Our Thesis
Morgan Stanley-Empreendimentos Pague Menos（PGMN3.SA）：Pague Menos（PGMN3）2026年第三季度：盈利低于我们预期，但付息后现金流表现积极，支撑我们的投资观点
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摘要
Abstract摩根士丹利在首次覆盖Pague Menos后发布的首份业绩点评显示，公司3Q26毛收入44.3亿雷亚尔，同比增长7%，较我们预测与Visible Alpha一致预期均低约2%；调整后EBITDA（IAS 17）2.79亿雷亚尔，同比增长7%，低于我们预测5%、低于市场预期2%，利润率6.3%，同比持平，较我们预测低20个基点但与市场一致；调整后净利润9600万雷亚尔，同比增长19%，低于我们预测5%但符合市场预期，主要受净财务费用同比下降13%支撑。毛利率因采购条件改善与帕拉伊巴配送中心税收效率提升而上升10个基点至30.0%，部分被渠道与品类结构不利所抵消；销售费用率升至21.3%，其中含960万雷亚尔一次性遣散费用，剔除后销售费用增长7.4%，仅略高于收入增速；管理费用下降3.3%至1.03亿雷亚尔。按管理层现金流口径测算，付息后自由现金流约2700万雷亚尔，而去年同期为净流出4900万雷亚尔，杠杆率环比基本稳定在1.8倍，营运资金占用1.44亿雷亚尔。同店销售与月度同店销售分别增长5.6%和5.3%，高于我们4.2%和4.0%的假设，但低于市场预期的6.4%和5.8%；GLP-1
核心观点
Key Takeaways- 01调整后EBITDA 2.79亿雷亚尔，低于我们预测5%、市场预期2%，利润率6.3%同比持平。。
- 02费用管控抵消增长放缓与配送中心新增成本，毛利率升10个基点至30.0%。。
- 03付息后自由现金流由净流出转为约2700万雷亚尔流入，但仍不足以支撑有机去杠杆。。
报告信息
Report Data- 券商
- Morgan Stanley
- 分类
- 个股/美股
- 页数 / 大小
- 9 页 · 0.3 MB
- 发布日期
- 2026-11-05
- 投资评级
- 增持
- 目标价
- 5