红利投资是否需要着眼于“红利”——从择时轮动到“红利贵族”

报告从红利风格轮动与绝对股息增长两种范式出发，构建适配不同投资目标的红利投资框架。相对收益视角下，以恒生高股息率指数成分为股票池，通过剔除高β弱势股与低动量股进行择股，结合港股期权PCR、GEX信号择时，并在A股与港股红利之间轮动；2020年1月至2026年10月，择股组合年化收益16.2%、夏普0.87、最大回撤-27.0%，加入择时后年化收益19.2%、最大回撤-24.4%，AH轮动组合年化收益19.3%、最大回撤-15.3%。长线资金视角借鉴标普红利贵族指数，以连续增派股息为核心，并放宽至连续5年提高分红构建AH“红利贵族”组合，港股与A股组合回报均优于主流红利及宽基指数。风险提示：经营周期导致派息不及预期、红利风格拥挤度上升。