【宏观专题】年底财政发力的三种情景

报告指出今年以来财政发债、支出偏稳，8月广义财政支出同比降幅扩大至-6.7%（7月-4.4%），市场关注年底财政是否"发力"。相较繁杂滞后的财政、信贷、实物工作量等指标，报告以新增政府债发行为前瞻指标：9~12月还有4.61万亿新增政府债待发（同比增量约1.24万亿），并以10月底为"分水岭"——11-12月发行则相当部分实物工作量落在下年，9-10月发行则大概率在当年形成实物工作量。据此按9~10月、11~12月同比增量能否超过去年同期，划分三种情景：一是"年底发力"（9~10月发行2.2万亿以上、11~12月低于2.41万亿）；二是"甩尾发力"（9~10月低于1.24万亿、11~12月达3.37万亿以上）；三是"均匀发力"（9~10月1.24~2.2万亿、11~12月2.41~3.37万亿）。报告还以2021、2023、2025年为例，复盘年底财政"留力"的痕迹。