宏观点评：慎言人民币汇率新周期

本报告围绕"人民币汇率是否进入升值新周期"展开点评。作者认为，当前影响人民币汇率涨跌的因素同时存在，短期利多人民币的因素相对占优，但升值的宏观紧缩效应可能对市场情绪形成扰动。2026年前8个月在岸人民币即期汇率和CFETS口径人民币汇率指数各升值4%，主要由三大短期利好支撑：货物贸易顺差创同期新高（前7个月达6872亿美元，相当于2021年同期的2.33倍）、中美经贸冲突趋于缓和、宏观叙事改善。但未来存在五大变数：新旧动能转换阵痛、外部环境更趋复杂、美元利率汇率前景不确定、购买力平价有待验证、升值带来的宏观紧缩效应。拉长时间看，影响汇率走势的不确定性与不稳定性依然较多，汇率测不准是必然，双向波动是常态。报告强调汇市与股市受不同因素驱动，相关不等于因果，应审慎使用人民币升值推动中国资产重估的宏大叙事，人民币汇率涨跌有利有弊，不宜做过多价值判断。