华泰证券-永利澳门（1128.HK）：永利澳门（1128 HK）：Q3持续完善大众博彩及非博彩生态

华泰证券点评永利澳门母公司Wynn Resorts的26Q3财报：澳门业务经营收益同比下降8.2%至9.19亿美元，经调整物业EBITDAR同比下降17.2%至2.55亿美元，EBITDAR利润率同比下降3.0个百分点至27.8%，弱于同期澳门博彩市场GGR同比下降3.8%的表现。中场、VIP、角子机毛收入分别同比下降4.0%、28.8%和上升5.2%，VIP转码量同比下降23.7%，主要因为公司主动缩减传统VIP资源，以及世界杯赛事分流客源；剔除博彩税后，日均运营开支同比上升5%至290万美元，主席俱乐部扩容后的高端服务投入及人工成本增加拖累了利润率。永利皇宫中场赌台数量同比增加15.8%，永利澳门本体VIP赌台数量同比减少35.3%，角子机数量同比增加15.7%。两家酒店的入住率分别为99.0%和99.1%，永利皇宫的Enclave、剧院及活动中心三项扩建项目已启动，预计2028至2029年陆续开放。公司下调2026至2028年EBITDA预测11%至75、80、83亿港元，给予2027年7.5倍EV/EBITDA估值，目标价下调至4.87港元，维持增持评级。