表观通胀回升，内生动能仍然有限——2026年8月CPI和PPI分析

本报告对中国银河证券2026年8月CPI与PPI数据进行分析。8月CPI同比上涨0.8%，较7月回升0.3个百分点，环比上涨0.4%；核心CPI同比上涨1.0%，回升0.1个百分点。PPI同比上涨3.8%，回升0.3个百分点，环比上涨0.4%，强于市场预期。核心判断认为，8月通胀读数回升主要源于能源与黄金价格上行及原油反弹带动的资源品价格修复，而非总需求驱动的全面上行，内生动能仍然有限。PPI向CPI的传导仍集中于能源和少数可贸易品链条，尚未广泛扩散。后续看，四季度CPI大概率低位温和波动，PPI或在资源品扰动下高波动但普涨基础不稳固。对市场而言，通胀回升不足以支持全面再通胀交易，暂不对政策与利率形成明显约束，资产定价关键仍在于需求修复能否由服务端和局部出口链条扩展至更广泛领域。