Downside risk eases, K-shape remains (Series 66)
J.P. Morgan-摩根大通-下行风险缓释，K型分化延续（第66期）
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摘要
Abstract三季度GDP增速超出预期，加上近期一系列温和的政策支持，短期下行风险得到缓解，但这些措施难以扭转内需的整体疲弱。摩根大通的另类数据追踪显示：港口数据表明10月出口量增速可能仍处于较高水平，离港集装箱船载重吨同比增长1.8%，离港散货船增长14.9%，但主要航线的CCFI（中国出口集装箱运价指数）全线回落。10月乘用车零售同比下降25%，新能源车销量降幅收窄至10%。二手房销售增速同比加快至17.9%，新房销售降幅则扩大至-18.9%；在新销售制度下，开发商面临销售疲弱、流动性约束和资金锁定期延长，因此态度保持谨慎。柴油、LPG、LNG和煤炭领涨国内主要能源价格，石化品价格涨跌互现。10月政府债券发行放缓至1.12万亿元，国债发行7730亿元为主要支撑；央行通过质押式逆回购、MLF和PSL净回笼7660亿元，并通过买断式逆回购净投放4000亿元。央行将政策利率正式转向隔夜逆回购利率1.25%，并将远期售汇风险准备金率由4%上调至6%，以放缓人民币升值步伐。
核心观点
Key Takeaways- 01政策支持叠加三季度GDP超预期，仅缓释短期风险，难改内需疲弱。
- 02出口量增速维持高位，但航线运价与集装箱到港指标同步走弱。
- 03地产呈K型分化，二手房回暖而新房降幅扩大至18.9%。
报告信息
Report Data- 券商
- J.P. Morgan
- 分类
- 行业研究/其它
- 页数 / 大小
- 14 页 · 2.7 MB
- 发布日期
- 2026-11-06