高容量硬盘需求爆发驱动毛利扩张，Hammer 量产在即强化长期能见度

本报告为西部数据（Western Digital）2027财年第一季度业绩交流纪要梳理。公司当季营收与营业利润同比大幅增长，云业务为最主要增长引擎、占比近九成，客户端与消费端业务亦实现增长；受益于高容量近线硬盘需求旺盛、产品结构向高容量迁移以及有利的定价环境，毛利率显著提升，每TB平均单价同比明显上涨。技术路线上，40TB ePMR平台量产进展强劲，出货占比快速攀升；第一代Hammer产品客户反馈积极，计划于2027年上半年启动批量出货，第二代HAMR产品将于同年下半年启动资质验证。需求能见度极高，前七大客户需求已覆盖至2030—2031年，AI推理、智能体及实体AI（自动驾驶、机器人）推动存储需求从核心云向企业级及新兴终端场景扩散。供给端公司坚持不新增单位产能，依靠面密度提升满足增长，资本开支占营收比重维持较低水平，并上调季度现金股息回报股东。管理层对毛利率持续扩张与长期增长保持乐观。