机器人估值或更强调收入兑现——智驾&机器人双周报11

本报告为华泰证券汽车行业智驾与机器人双周报第11期。上周智驾与机器人板块跑输大盘，中证机器人、CS智汽车分别下跌2.76%、2.90%。机器人方面，2026年上半年国内具身智能一级市场融资总额935亿元、同比增长超5倍，港交所在审具身智能企业超50家，但二级市场定价回落，宇树8月19日上市后截至9月11日较首日收盘回落43.54%，中证机器人指数年初以来跌10.61%。报告统计64家头部本体与产业链公司后认为：估值高低目前主要由所处环节决定而非收入兑现程度，本体端越靠近具身大模型估值越高而收入可见度越低；近半数零部件公司的股东同时是其客户，关联交易占比偏高。随着产业成熟与更多公司上市，机器人估值将从概念驱动转向更强调收入兑现，行业资源或进一步向已做出收入的头部企业集中。