投资策略：中报盈利修复的线索与变化

本报告基于2026年中报数据分析A股盈利修复的线索与变化。全A非金融上半年营业收入、归母净利润同比分别约增长6.5%、15.6%，盈利周期延续上行，估值消化能力继续改善。盈利修复呈现三条主线：其一，经济结构"外强内弱"强化，以AI为代表的出口链盈利显著强于内需方向；其二，地缘供给扰动推升资源与材料价格，石化、煤炭、有色、化工利润同比高增；其三，居民财富向非银部门转移与资本市场活跃共同支撑非银业绩弹性释放。边际上，中游制造利润率保持韧性，下游消费承压，利润扩张带动部分行业资本开支提速。展望后市，盈利修复动能尚在，但需关注地缘扰动持续性及AI产业链供求变化对利润再分配的影响。