天风证券-特步国际（01368.HK）：索康尼表现稳健

特步国际发布2026年三季度营运概要，主品牌零售流水（含线上线下）同比中单位数下跌，零售折扣为七至七五折，渠道库存周转约四个半月至五个月；索康尼零售流水同比中单位数增长，表现稳健。公司依托「专业影响大众」战略，上半年在厦门、重庆、武汉、无锡及眉山仁寿等主要马拉松赛事中穿着率保持第一，索康尼亦继续领跑国际品牌。公司加速布局购物中心并深化DTC改革，以消费者体验为核心提升品牌声誉与市场竞争力，同时推进国际化，以马来西亚为重点加快开店，跨境电商收入同比翻倍以上。索康尼推出TRIUMPH胜利24、ENDORPHIN AZURA啡岚、ENDORPHIN PRO啡鹏5等新品，并结合艺术家联名提升品牌价值。考虑消费环境承压及主品牌DTC改革，下调26-28年收入预测至139/144/152亿元、归母净利至11.8/13.2/14.2亿元，维持买入评级。