资产配置月报：中债美股占优，A股震荡分化

中银证券发布资产配置月报，基于周期定位的改进版BL模型对未来一至两个季度的大类资产配置给出建议。报告认为，当前中美均处于库存筑顶过渡阶段，预计未来一到两个季度将逐步进入被动补库向主动去库的过渡期，主要因前期支撑价格上行的供给约束边际缓解、价格高位难以持续，且需求边际走弱而供给存在惯性、库存短期被动增加。回顾2026年7-8月，大类资产呈现两阶段切换：7月亚太股市普遍显著回调、原油接棒领涨，8月驱动逻辑切换至超跌反弹与流动性预期改善，日、韩、台及A股显著修复，黄金反弹，美元延续走弱、人民币持续升值，美债收益率大幅上行后企稳，国内债市收益率延续下行。模型建议美股仓位重新上调、中债延续增配，美债与商品仓位下调，美元维持低位；A股仓位在不同目标下震荡分化，总体处于2026年以来水平。风险提示为：模型基于历史数据、海外风险超预期、宏观政策不及预期。