三维化学（002469.SZ）公司深度报告：受益于新疆煤化工建设提速，"工程+实业"携手并进

本报告为国信证券对三维化学（002469.SZ）的首次覆盖深度研究报告，给予"优于大市"评级。公司是国内硫磺回收领域龙头，自主研发的"无在线炉工艺"打破国外垄断，累计完成约240套硫磺回收装置设计与总承包，总规模1283万吨/年；同时为国内最大正丙醇生产商，形成"工程服务+化工实业"双轮驱动的闭环价值链，2024年工程收入5.7亿元、化工产品收入18.1亿元。报告认为，在能源安全战略推动下新疆现代煤化工建设加速，"十五五"期间投资规模有望达万亿级别，公司将充分受益；2025Q1新签工程订单3亿元，在手订单16.7亿元，预计2025-2027年煤化工工程收入达3.6/5.5/7.6亿元。正丙醇2025年国内仍有约4.1万吨供给缺口，价格有望维持8000-9000元/吨；在建1.5万吨醋酸纤维素项目2026年投产，将成为新利润增长点。