中国国际金融-Unity Software（U.US）：飞轮强化，Vector 增长与利润兑现同步加速

中金公司维持 Unity Software 跑赢行业评级，目标价 54 美元，对应约 10.7% 的上行空间。公司 2026 财年第三季度总收入同比增长 32% 至 6.22 亿美元，高于市场一致预期 9.3% 及我们预期 10.0%；其中 Create Solutions 收入同比增长 8% 至 1.65 亿美元，Grow Solutions 收入同比增长 44% 至 4.57 亿美元。调整后 EBITDA 同比增长 134.3% 至 2.57 亿美元，利润率达到 41.2%，并实现上市以来首次季度 GAAP 盈利。战略 Grow 业务同比增长 90%，其中 Vector 收入环比增长 40%，为二季度指引中值的两倍；增长主要来自安装量与玩家价值提升，新增广告主数量环比增长 27%。Create 业务受 ARPU 提升及中国业务增长带动，创作者日活较 8 月初增长 25%。考虑到 Vector 增长势能延续以及经营杠杆释放，公司上调 2026/2027 财年营收预测 7.0%/21.7% 至 23.7/32.2 亿美元，并上调 Non-GAAP 净利润预测 15.4%/30.8% 至