中金公司-Unity（U.US）：Unity Software：飞轮强化，Vector增长与利润兑现同步加速

Unity公布2026财年第三季度业绩，总收入同比增长32%至6.22亿美元，高于市场一致预期9.3%和我们的预期10.0%。其中Create Solutions收入同比增长8%至1.65亿美元，Grow Solutions收入同比增长44%至4.57亿美元；调整后EBITDA同比增长134.3%至2.57亿美元，利润率41.2%，公司实现上市以来首次季度GAAP盈利。战略Grow同比增长90%至4.32亿美元，Vector收入环比增长40%，为二季度指引中值的两倍，本季度新增广告主数量环比增长27%，管理层强调增长主要来自安装量与玩家价值提升，而非抽成率变化。战略Create同比增长11%，受益于ARPU提升及中国业务增长，公司向AI编程智能体开放引擎，创作者日活较8月初增长25%，与Google合作的Spark平台计划2027年全面推出。考虑到Vector增长势能有望延续，叠加广告放量带来的经营杠杆、云成本优化及费用控制，我们上调2026/2027财年营收预测7.0%/21.7%至23.7/32.2亿美元，上调Non-GAAP净利润预测15.4%/30.8%至7.5/12.0亿美元