中国国际金融-康明斯（CMI.US）：康明斯(CUMMINS) 3Q26 数据中心需求强劲，北美皮卡市场疲软

康明斯3Q26收入同比增长13%至94亿美元，低于市场预期5%，主要受北美皮卡需求疲软影响；EBITDA率同比提升1.7个百分点至18.9%，创历史新高，受益于产能利用率提升与销量走强。分板块看，北美中重卡需求强劲带动发动机与零部件板块量利齐升，收入分别增长20%和23%至31亿和29亿美元，EBITDA率提升至13.5%和14.3%；分销与动力系统板块则因发电设备供应链受限、出货受制约，收入分别增长4%和15%，均低于预期，但发电机组订单维持强劲且已排至2028年下半年。公司下调2026年全年收入增速指引至约10%，EBITDA率指引维持不变，并表示全球发电及北美重卡需求依然强劲，预计4Q26收入环比提升。中金维持2026E/2027E收入预测371亿和400亿美元，因皮卡需求疲软小幅下调2026E净利润2%至38亿美元，下调目标价29%至554美元，对应2027财年17倍P/E，维持跑赢行业评级。