中国银河证券-能源之变：地缘重塑供给，周期中枢抬升

报告聚焦东盟能源与周期资产的供给扰动与政策变量，沿石油炼化、电力、煤炭三条线索展开。泰国炼油方面，地缘冲突重塑全球油品供给格局，海外炼油景气高企、裂解价差高位运行；沙特延布港出口恢复，9月原油出口613万桶/日创4月以来新高，VLCC运价自高点回落11-21美元/吨，泰国炼厂转向非中东油种、SPRC中东原油占比由83%降至24%，叠加柴油出口禁令，开工率延续回落；全球成品油库存处五年同期低位，IEA预计柴油偏紧延续至2027年中，裂解价差有望上行对冲成本。泰国电力受PDP2026与数据中心负荷高增驱动，可靠性指标改为失负荷概率，数据中心规模将由2025年0.77GW增至2030年2.93GW，清洁能源发电占比目标由51%提至70%。印尼煤炭政策扰动频发，纽卡斯尔煤价底部由47-48美元/吨抬升至92美元/吨，2025年全球需求88亿吨创新高，出口或锐减三至四成，预计秦港5500大卡动力煤中枢800-900元/吨。