资产配置年终观点：迷雾中航行——在全球分化与数据真空下的资产抉择

国信证券2025年资产配置年终观点认为，年末市场交易的核心是"不确定性"本身：美国政府停摆导致CPI、非农等关键数据缺失，美联储10月29日"风险管理式"降息但内部分歧严重，12月降息并非定论；欧央行按兵不动、日本央行维持宽松而"高市交易"见顶。报告判断年底最确定的四条宏观趋势为：联储转向宽松利好美债与黄金、原油供给过剩利空油价、中国政策保持定力利好中债并为A股提供主题性机会、欧洲日本缺乏内生增长动力。配置上建议超配宏观逻辑最清晰的资产，规避被数据迷雾与AI泡沫绑架的资产，低配基本面恶化的原油。大类资产推荐排序为：美债、黄金（五星）>国内债市、印度股市（四星半）>越南股市（三星）>美股、日股、欧股（二星）>原油（一星）。风险提示为全球经贸格局及联储降息节奏的不确定性。