策略海外周报：控制美债波动率敏感敞口

报告认为9月FOMC会议前仍建议控制仓位、不做方向性押注：会议前通胀数据走高使9月加息预期大幅升温至90%，若兑现则利空落地或迎短期修复，若美联储再度犹豫则不加息反成超预期，可能推升长期美债利率与不确定性，两种情形风险不对称，建议靴子落地后再押注方向。往四季度看，加息持续性、美国中期选举风险及AI进展受政治扰动减速的风险仍存，全球流动性总量对估值修复空间的压制未解除。配置上，低波红利仍为底仓但结构需调整，控制银行、煤炭等股息率优势相对A股收敛、派息率提升难度较大行业的敞口，增配公用事业等更具性价比方向，控制有色等高美债收益率β敞口，继续持有创新药及CXO龙头，饮料乳品等必需消费已进入基本面底部右侧、短期缺催化需保持耐心。基本面看，港股非金融盈利预期近4周走平、近1周上修0.3%，创新药维持上修（近4周+5.7%）、互联网降幅收窄（-1.0%）、消费下修走阔（-1.9%）。