地产治理的对比——投石问"K"系列七

本文为华创证券"投石问K"系列第七篇，从K型分化治理视角出发，聚焦各国应对地产冲击的金融治理手段，对比北欧三国（芬兰、瑞典、挪威）与美、日房地产出清的政策经验。核心观点：房地产增值更具普惠性——央行调查显示2019年我国城镇家庭住房拥有率达96%，远高于权益类资产持有率；建筑业利润集中度与就业集中度差距（2025年30.9%）小于制造业（41.9%），更能吸纳低端劳动力、改善一次分配。各国经验方面，芬兰采取债务隔离加需求支撑（成立国有资管公司Arsenal集中处置不良），瑞典以补贴推动加债务隔离，挪威以政策性住房银行逆周期发力并注资银行；日本金融应对方向正确但实施偏晚，美国则从救金融到救地产（TARP注资、美联储扩表防挤兑）。文章对各经济体财政成本与道德风险进行中性对比，不做立场判断。