中信建投证券-中信建投-培育长期消费环境，促进服务业升级革新

报告梳理我国社会保障体系从计划经济单位保障、市场化转型、全民覆盖到高质量可持续发展的四个阶段，指出当前城镇职工基本养老保险滚存结余7.4万亿元，企业年金4.5万亿元，公积金10.9万亿元，全国社保基金3.8万亿元，个人养老金已由试点转向全国推广，多重支柱为城镇群体提供广覆盖保障。社保体系完善有助于消费行业回归以人为本与共同富裕，推动价格水平温和提升。长期看，居民对未来预期乐观性提升可提高服务业回报率，营造良性消费环境，从内循环角度带动消费倾向边际改善。消费现阶段仍以供给侧逻辑为主导，集中度提升有利于资产回报率回升并最终落实到股东回报。服务业连锁化、品牌化是必然趋势，规范经营且管理与技术领先的企业可获得产品与服务溢价。投资建议关注标准化程度高的连锁业态，以及供给改善、壁垒提升的细分领域。