首创证券-恒瑞医药（600276.SH）：收入结构不断优化，管线商业化价值有望持续兑现

首创证券发布恒瑞医药2026年三季报点评。2026年前三季度公司实现营业收入244.09亿元，同比增长5.26%；归属于上市公司股东的净利润69.23亿元，同比增长20.38%；扣非归母净利润62.43亿元，同比增长11.70%。第三季度抗肿瘤创新药销售收入36.01亿元，环比增长21.99%，边际改善明显；前三季度非肿瘤创新药收入40.06亿元，同比增长75.36%，创新药合计收入138.71亿元，占药品销售收入比重提升至64.59%，收入结构持续优化。对外许可业务确认收入27.81亿元，同比增长31.12%，主要来自GSK及BMS按履约义务进度确认的收入，9月又与诺和签署HRS-1596项目授权协议，授权业务趋于常态化。管线方面，瑞康曲妥珠单抗、达尔西利相关适应症处于医保谈判阶段，海曲泊帕CTIT适应症已于9月获批，年内已有4款创新药获批上市。预计2026至2028年营收338.20、366.41、424.69亿元，归母净利润87.50、99.82、123.15亿元，维持买入评级。